智能家居，不是只有終端家電。
2023年AI一戰(zhàn)成名，由此延伸到消費(fèi)產(chǎn)品，誕生“智能家居”概念。
智能家居的定義廣闊，從零部件到終端產(chǎn)品，涵蓋不少上市公司。只要產(chǎn)品內(nèi)部搭載可交互軟硬件，以面板載體呈現(xiàn)數(shù)據(jù)，就能實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景智能化應(yīng)用。
顧名思義，智能家居的場(chǎng)景在家，產(chǎn)品既有傳統(tǒng)的白色家電，也有清潔機(jī)器人、智能監(jiān)控?cái)z像頭這樣的新品類(lèi)，再與手機(jī)互通構(gòu)成“物聯(lián)網(wǎng)”，可實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程操控、數(shù)據(jù)分享等。
這樣的概念下，智能家居涵蓋了家電、消費(fèi)電子、人工智能等板塊的上市公司。“物聯(lián)網(wǎng)”模糊了行業(yè)邊界，也在資本市場(chǎng)引起機(jī)構(gòu)關(guān)注。
市值風(fēng)云：千億俱樂(lè)部白電三巨頭
千億俱樂(lè)部，永遠(yuǎn)是市值排名的最大看點(diǎn)。在智能家居領(lǐng)域，2023年底共有5家上市公司上榜。
其中，美的集團(tuán)以3837.54億元高居榜首，海爾智家、格力電器分別以1982億元、1811.62億元緊隨其后。這些千億俱樂(lè)部中的企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋To C和To B，考慮智能家居以To C為主，落點(diǎn)也主要在此類(lèi)業(yè)務(wù)。
以龍頭企業(yè)美的集團(tuán)為例，該企業(yè)智能家居的場(chǎng)景覆蓋客廳、陽(yáng)臺(tái)、廚房、衛(wèi)浴等。根據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，美的系家用空調(diào)、臺(tái)式泛微波、臺(tái)式烤箱、電暖器、電磁爐、電熱水壺、電風(fēng)扇等7個(gè)品類(lèi)在國(guó)內(nèi)線(xiàn)上線(xiàn)下份額均位列行業(yè)第一。這里面，2023年上半年該企業(yè)空調(diào)銷(xiāo)售額920億元，同比增長(zhǎng)10.54%。
按品牌分類(lèi)，美的集團(tuán)重點(diǎn)推動(dòng)“COLMO+東芝”雙高端品牌。2023年上半年，該兩大品牌零售額同比增長(zhǎng)22%，東芝的中國(guó)零售額超18億元，場(chǎng)景主要針對(duì)廚房和衛(wèi)浴。COLMO品牌定位超高端，產(chǎn)品涵蓋從空調(diào)到用水品類(lèi)，開(kāi)發(fā)的AI智能科技應(yīng)用于用水場(chǎng)景。
而擁有規(guī)模流量的格力電器，產(chǎn)品逐漸從空調(diào)拓展到全品類(lèi)。除了傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的空調(diào)產(chǎn)品，該企業(yè)的家居智能化體現(xiàn)在既有產(chǎn)品的升級(jí)，打造“AI智能洗滌”場(chǎng)景運(yùn)用，如快烘洗干一體機(jī)采用雙冷凝通道技術(shù)，冷凝面積增大140%，提高換熱效率。
百億市值企業(yè)里，500億元以上的僅有TCL科技和歌爾股份，市值分別為807.5億元和718.63億元。這兩家上市公司主營(yíng)智能電子產(chǎn)品的零配件，TCL科技和歌爾股份的核心產(chǎn)品各自為電視面板和光學(xué)零部件。其中，電視智能化和大尺寸化的趨勢(shì)明顯，55時(shí)和65時(shí)電視的旺盛需求帶動(dòng)了TCL科技的電視面板量?jī)r(jià)復(fù)蘇。
營(yíng)收榜單：“全屋家電”理念興起
市值過(guò)千億的三家上市公司，營(yíng)收規(guī)模過(guò)千億。2023年前三季度，美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器的營(yíng)收分別為2910.54億元、1996.15億元、1542.43億元。
三家巨頭的品類(lèi)布局豐富，應(yīng)用場(chǎng)景廣闊，從而實(shí)現(xiàn)多元化收入。格力電器披露，2023年上半年其生活電器（不包含空調(diào)）的銷(xiāo)售額21.77億元，該業(yè)務(wù)主打“全屋家電”概念，產(chǎn)品有冰箱、洗衣機(jī)、風(fēng)扇、凈化器、熱水器等。
根據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，冰箱和洗衣機(jī)等傳統(tǒng)家電的裝機(jī)量基本處于飽和狀態(tài)，但伴隨“新輕廚”理念興起，廚電產(chǎn)品成為智能家居的新增長(zhǎng)點(diǎn)。格力系的吸油煙機(jī)、洗碗機(jī)、熱水器、凈水機(jī)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)營(yíng)銷(xiāo)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售放量。618期間，京東平臺(tái)的格力熱水器單品入圍TOP10榜單，天貓平臺(tái)額格力鯨濤凈水機(jī)銷(xiāo)量同比提升155%，臺(tái)式凈水機(jī)銷(xiāo)量同比提升489%。
三家巨頭外，TCL科技和京東方的營(yíng)收也超千億元。該兩家企業(yè)主營(yíng)電子類(lèi)產(chǎn)品的面板和顯示屏，在國(guó)際上都占有較高的市場(chǎng)份額。智能家居的特征，就是終端產(chǎn)品之間、終端產(chǎn)品與零部件之間更高效、有機(jī)地關(guān)聯(lián)。
具體的案例，手機(jī)可以遠(yuǎn)程控制家電并實(shí)現(xiàn)能耗管理。京東方推出了智能家居解決方案，產(chǎn)品包括燈具、插座、門(mén)鎖等，通過(guò)該方案，用戶(hù)可設(shè)置不同場(chǎng)景，如起床時(shí)自動(dòng)開(kāi)啟窗簾燈光，下班到家前自動(dòng)打開(kāi)空調(diào)。
相似的業(yè)務(wù)，營(yíng)收規(guī)模排在第十的歐菲光也有所啟動(dòng)。該企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是攝像頭模組，包括后置攝像頭、前置攝像頭、還有指紋模組等，以此為出發(fā)和整合點(diǎn)，進(jìn)而推出智能門(mén)鎖和VGA TOF人臉識(shí)別方案。
扣非凈利潤(rùn)：利潤(rùn)率不高，各家豐富產(chǎn)品線(xiàn)
智能家居的上市公司有千億的市值和營(yíng)收，但論扣非凈利潤(rùn)指標(biāo)，過(guò)百億者都是佼佼者。
其中原因，主要是家居行業(yè)的毛利相對(duì)較低。哪怕是龍頭美的集團(tuán)，2023年上半年毛利率為26.75%，扣非后的凈利率更低。2023年前三季度，美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器的扣非凈利潤(rùn)分別為268.4億元、192.15億元、127.21億元。
前十榜單的其他企業(yè)，扣非凈利潤(rùn)在5億元-15億元之間。這些企業(yè)的共同特征，就是主營(yíng)產(chǎn)品相對(duì)聚焦，但后期逐漸豐富產(chǎn)品線(xiàn)。
比如科沃斯，該企業(yè)主營(yíng)產(chǎn)品偉掃地機(jī)和洗地機(jī)。國(guó)聯(lián)證券在研報(bào)里指出，2023年初掃地機(jī)產(chǎn)品均價(jià)上漲同時(shí)銷(xiāo)量遭遇下滑，行業(yè)新進(jìn)入者迅速增多使得競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)邁入降價(jià)放量的通道。
由此，科沃斯推出了擦窗機(jī)器人、凈化機(jī)器人等新品，并開(kāi)始營(yíng)銷(xiāo)造勢(shì)，讓凈利潤(rùn)相對(duì)承壓。國(guó)聯(lián)證券在研報(bào)里統(tǒng)計(jì)，2023年第三季度該企業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用率同比上漲2.9%，抖音渠道拓展后，達(dá)人直播收入比重增加。
值得關(guān)注的是，2023年前三季度長(zhǎng)虹美菱的扣非凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)554.8%，達(dá)到5.13億元。該企業(yè)To C產(chǎn)品涵蓋冰箱（柜）、空調(diào)、洗衣機(jī)、廚衛(wèi)、小家電等，前兩個(gè)是收入的主要來(lái)源，空調(diào)的增速尤為明顯，2022年以近百億元銷(xiāo)售額超越冰箱成為占比最大的產(chǎn)品。
主營(yíng)控?cái)z像頭的螢石網(wǎng)絡(luò)，2023年前三季度扣非凈利同比增長(zhǎng)82.93%，達(dá)到3.89億元。業(yè)績(jī)上漲的一部分原因，還是產(chǎn)品線(xiàn)逐漸豐富和銷(xiāo)售起量，包括全景攝像機(jī)、4G燈座云臺(tái)攝像機(jī)等。2023年10月，該企業(yè)面向C端用戶(hù)發(fā)布新品AI掃拖寶RS20Pro，該產(chǎn)品主要針對(duì)養(yǎng)寵家庭，可與智能家居聯(lián)動(dòng)，如門(mén)鎖感應(yīng)、離家模式全屋清潔等。
研發(fā)費(fèi)用比拼：軟硬件賦能終端數(shù)字化
智能家居企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用，主要用在新品開(kāi)發(fā)上。供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)和終端的大公司，投入優(yōu)勢(shì)明顯。
2023年前三季度，美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器的研發(fā)費(fèi)用分別為100.14億元、80.45億元、52.2億元，研發(fā)費(fèi)用占收入的比例各自為3.44%、4.05%、3.37%。
作為三家白電巨頭之一，海爾智家的核心領(lǐng)域在制冷產(chǎn)品，且將繼續(xù)以數(shù)字化方式升級(jí)賦能。2023年底，該企業(yè)投產(chǎn)冰箱互聯(lián)一工廠(chǎng)，計(jì)劃新增200萬(wàn)臺(tái)高端冰箱產(chǎn)能。財(cái)信證券在研報(bào)里指出，冰箱線(xiàn)下市場(chǎng)的1萬(wàn)元和1.5萬(wàn)元以上的高端冰箱零售份額已提升至39%和17%，高端冰箱意味著更加智能化，因此海爾智家有意升級(jí)擴(kuò)產(chǎn)。
供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的零部件，面板行業(yè)的投入也較大。2023年前三季度，京東方和TCL科技的研發(fā)費(fèi)用分別為81.47億元、72億元。東吳證券在研報(bào)里認(rèn)為，京東方迎來(lái)智能物聯(lián)時(shí)代大機(jī)遇，其基于“屏之物聯(lián)”戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，積極開(kāi)拓細(xì)分應(yīng)用場(chǎng)景，落實(shí)物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型發(fā)展。
家居插上智能翅膀，數(shù)字化軟件的作用至關(guān)重要。作為國(guó)內(nèi)AI領(lǐng)先企業(yè)之一，2023年前三季度科大訊飛的研發(fā)費(fèi)用24.98億元，搭建了從語(yǔ)音識(shí)別的技術(shù)底層到AI大平臺(tái)的構(gòu)建。應(yīng)用到智能家居方面，該企業(yè)技術(shù)覆蓋的產(chǎn)品有智能門(mén)鎖、語(yǔ)音遙控器、攝像頭等。
資本回報(bào)率（ROIC）：出海和傳統(tǒng)產(chǎn)品的智能化
想在資本市場(chǎng)里淘金，ROIC（資本回報(bào)率）是重要的指標(biāo)之一。
根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，石頭科技以12.51%的ROIC高居榜首。根據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，清潔電器市場(chǎng)中，2023年該企業(yè)的線(xiàn)上市場(chǎng)份額增長(zhǎng)至22.9%。天風(fēng)證券在研報(bào)里指出，該企業(yè)憑借新品G20和P10的熱賣(mài)，市占率不斷提升。
實(shí)際上，石頭科技和科沃斯的競(jìng)爭(zhēng)一直保有話(huà)題度，兩家企業(yè)的產(chǎn)品也從國(guó)內(nèi)賣(mài)到海外。開(kāi)源證券在研報(bào)里統(tǒng)計(jì)，石頭科技的掃地機(jī)在德國(guó)、美國(guó)、韓國(guó)等實(shí)現(xiàn)了較為領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，帶動(dòng)當(dāng)?shù)貟叩貦C(jī)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，2023年北美“黑五+網(wǎng)一”GMV同比增長(zhǎng)30%；科沃斯旗下品牌添可，在意大利市場(chǎng)的銷(xiāo)量大增。
第二名老板電器，ROIC達(dá)到12.25%。老板電器深耕傳統(tǒng)廚電品類(lèi)，如油煙機(jī)、燃?xì)庠睢⑶度胧轿⒄艨镜龋似奉?lèi)受下游房地產(chǎn)市場(chǎng)影響較大，因此該企業(yè)搭載智能化系統(tǒng)以尋求突破，涵蓋控制、識(shí)別、烹飪、分析等。如智能識(shí)別，旗下的數(shù)字廚電可自動(dòng)識(shí)別食材種類(lèi)，為用戶(hù)提供個(gè)性化方案。
第三名漫步者，ROIC達(dá)到11.78%。漫步者的產(chǎn)品包括家用音響、專(zhuān)業(yè)音響、汽車(chē)音響、耳機(jī)及麥克風(fēng)等。技術(shù)路徑上說(shuō)，音頻產(chǎn)品未來(lái)會(huì)從藍(lán)牙配件、WiFi聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)信號(hào)聯(lián)網(wǎng)逐步升級(jí)。其中，語(yǔ)音交互是智能化的基礎(chǔ)，也將助力音頻產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)AI終端化，由此受到機(jī)構(gòu)廣泛關(guān)注。
